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基本面完美 5股不买就赔大了

北京pk10全天计划 www.rongdeled.com   ??低樱海阂导ㄎ炔皆龀?,行业需求有望逐渐回暖
  事项:
  公司发布 2018 年业绩快报,实现营业收入 498.1 亿元,同比增长 18.86%;实现归母净利润 113.36 亿元,同比增长 20.46%。其中 Q4 单季度营业收入 160.07亿元,同比增长 12.92%;归母净利润 39.4 亿元,同比增长 20.93%。

  评论:
  费用管控成效显著,利润增长好于预期。 受国内外经济形势的影响,公司 18年全年营收 498.1 亿元,同比增长 18.86%;归母净利润为 113.4 亿元,同比增长 20.46%,利润增速好于营收增速。特别是从 Q4 单季度来看,利润增速显著高于营收增速,我们认为得益于公司管理水平和运营效率的提升,预计公司毛利率有所提升,费用管控成效显著。

  安防市场需求有望逐渐回暖。 18 年安防行业整体增速明显放缓,一方面是由于政府财政收紧,再加上去杠杆、 PPP 清理等多重因素的影响,国内安防市场增长乏力;另一方面是中美贸易摩擦的影响。我们认为安防市场长期发展趋势不变,特别是智能安防的渗透将进一步拓展市场空间。根据“十三五”规划,到 2020 年,我国将基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用。随着国内外宏观环境的改善,我们认为未来两年安防市场有望逐渐回暖。

  持续推进 AI Cloud战略布局,开启深度智能篇章。 公司根据 AI Cloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”核心原则,携手各行业合作伙伴,致力于推动物联网产业的发展。产品层面,??低?ldquo;深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能交通产品、“深思”系列智能服务器、“明眸”系列智能通道为代表的前后端智能产品在政府、企业、消费者市场得到广泛应用。行业智慧应用层面,公司基于 AI Cloud 架构,赋能公安、交通、司法、文教卫、能源、金融、智能楼宇等行业进行智能化转型。

  投资建议: 结合公司业绩快报,我们调整 18 年净利润预测为 113.36 亿元(原预测为 117.41 亿元),对应 PE 为 30 倍, 略调整公司 19-20 年净利润预测为143.21 亿、 173.30 亿元(原预测为 145.98 亿、 175.31 亿元),对应 PE分别为23 倍/19 倍,结合行业可比公司估值及公司历史估值情况,综合给予公司 19年 32 倍 PE,对应目标价 49.02 元。我们认为安防行业有望逐渐迎来边际改善,同时看好公司在全球安防市场的竞争地位, 考虑到中美贸易关系后续进展尚存一定的不确定性,暂维持“推荐”评级。

  风险提示: 产品技术更新换代风险; 国内外经济环境变化;创新业务推进不及预期。


  美锦能源:煤焦主营业务业绩突出,氢燃料电池车锦上添花 
  事件:OFweek氢能网公布2018年我国氢燃料电池汽车销量,2018年我国销售的燃料电池汽车中,燃料电池客车421辆,占全年销量的50.5%,同比增长262.9%。燃料电池货车销量412辆,同比减少55.8%?! ?br />   点评: 
  控股子公司飞驰汽车成为国内第二大氢燃料电池整车企业:据公司投资者关系活动记录,公司控股子公司飞驰汽车已经成为中国最大氢燃料电池客车企业,2018年销售111辆氢燃料电池客车,销售氢燃料电池物流车70辆;合计181辆氢燃料电池汽车,成为国内第二大氢燃料电池整车企业,仅次于中通。此外,公司拥有全球的第三套,也是国内的第一条膜电极生产线,且依托美锦能源产业优势,即炼焦过程中副产大量氢气,经提纯后,可为华中、华东、华南地区的加氢站和氢燃料电池汽车输送原料氢。飞驰汽车具备原料技术双重优势,随着燃料电池汽车的“十城千辆工程”相关计划的推进与落实,有望获得更广阔的市场空间?!?br />   主营煤焦业务业绩突出,2018年报预喜:公司主营业务仍以煤炭与焦化为主,下辖焦炭产能580万吨/年(权益产能504万吨/年),产能规模位于焦炭上市公司前列。据公告,2018年公司归母净利润同比大幅增长59.63%-87.81%至17亿元–20亿元元,其中四季度归属于母公司净利润的预计数为5.2亿元~8.2亿元,比去年同期增长147.89%~290.91%。业绩大幅增长的主要原因是焦炭行业供需扭转,价格大幅提升,据Wind数据,2018年山西二级冶金焦市场价均价同比提高20.04%?! ?br />   收购富锦煤业,贯通全产业链。公司已经完成对富锦煤业的收购(180万吨/年,100%权益),目前公司还下辖东于煤业(150万吨/年,100%权益)、汾西太岳(210万吨/年,76.96%权益)三个矿井,合计权益产能492万吨/年。下游23000Nm3/h焦炉煤气液化LNG项目已经投产,据半年报,润锦化工利用焦炉煤气生产LNG联产合成氨尿素项目已经建成,液化天然气(LNG)装置权益规模为1.21亿Nm3/a,合成氨装置权益生产规模为18万吨,尿素装置权益生产规模为27万吨/年。煤-焦-气-化产业链全面贯通?! ?br />   分红逐步具有吸引力。据公告,公司半年报公布分红方案,以公司总股本为基数,每10股派发现金股利2元(含税)。历史来看,公司分红意愿也较为强烈,2016年公司盈利6.8亿元,分红比例为33.56%;2014年盈利0.9亿元,分红14.72%?!?br />   投资建议:我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为18.21亿元、19.81亿元、21.57亿元。增持-A投资评级,6个月目标6.16元?! ?br />   风险提示:大股东质押比例高,宏观经济下行导致焦炭需求不及预期

  芒果超媒:怎么看估值空间?不只是芒果TV,还有湖南卫视网端变现
  一、芒果TV:增加湖南广电内容创新空间,长期看自制综艺的孵化自制综艺的软广测算方法:芒果TV自制综艺的广告位一般分为“冠名”、“首席合作伙伴”、“合作伙伴”以及“指定产品”。一般计划每个广告位的数量为1/1/2/3,但实际中较好的综艺能招到的广告位数量分别1/1/2/2。2019年芒果TV新综艺《女儿们的恋爱》已脱颖而出?! ?br />   硬广收入测算:贴片广告+信息流广告。由于视频贴片广告一般总时长为60~80秒,因而是可以看成是多个15s贴片广告构成;信息流广告,对接的是腾讯广点通联盟(不需要向腾讯分成),按CPC计价,根据草根调研,其价格约为0.4元/点击,点击率约1%~5%之间?!?br />   会员收入测算:2018年底,芒果TV付费会员数为1075万人,根据我们的预测模型,2019年上半年付费率约为8.9%,下半年约为10.2%,2019全年付费率为9.6%,2019年芒果TV会员收入约为15亿元?!?br />   二、湖南卫视网端变现:台综网络招商+台综版权分销:  
  台综网络招商:19年首次实现网络端招商,具备低成本/高净利率特性。本质是做大广告总包,对于同一档电视综艺,过去湖南卫视以电视观众为基础向广告主招商,然后将一部分广告费按点击量分给芒果超媒;现在湖南卫视和芒果TV分别以电视观众和网络观众向广告主进行招商,进而能够有效做大整个招商金额?! ?br />   台综版权分销:是业绩承诺基础,网端招商带动版权分销单价上升。当视频平台购入综艺版权后,若参加招商,则招商收入的提高会带动综艺版权价值的上升,从而湖南卫视版权分销的主动权更大,议价能力也更强。同时音乐类节目的音乐版权方面,由于音乐付费,其版权价值也将上升?! ?br />   三、芒果超媒估值空间:预计为596~669亿: 
  芒果TV的估值:按PS估值,目前爱奇艺估值PS为5X~6X,NetflixPS估值为9X~10X,我们认为视频平台相对合理估值在5.5x左右,我们估计2019年芒果TV总收入(广告+会员—台综网络招商)约为44.5亿元,芒果TV估值约为245亿?!?br />   湖南卫视的网端变现估值:按PE估值,根据重组书预测,2019年版权分销收入增加约为2亿,则2019年版权分销净利润约为8.295亿元;在售卖率80%、折扣率为70%的假设下,台综网络招商利润约为4.75亿,因而湖南卫视网端变现利润为13亿?! ?br />   其他业务:按PE估值,2019年运营商业务收入约为10亿,则净利润约为4亿;结合四家子公司未来利润预计情况,年均利润按2亿测算;因此在10倍估值条件下,其他业务合计估值60亿元?! ?br />   在台综网端招商售卖率80%,折扣率70%假设下,湖南卫视网端变现若为20倍估值,则芒果超媒总估值为291+245+60=596亿元;若湖南卫视网端变现变现达到25倍估值,芒果超媒总估值约为364+245+60=669亿元。

  同时,芒果超媒2019~2020年预计净利润为13.8亿、16.5亿,对应当前股价,PE为30X、25X,首次覆盖给予“推荐”评级?! ?br />   风险提示: 
  台综网络招商不及预期的风险,会员数量增长不及预期的风险,快乐阳光无法取得或以合理商业条件取得2020年12月31日之后湖南台相关节目信息网络传播权的风险。


  水井坊:大股东多次溢价收购彰显信心
  帝亚吉欧再次高溢价增持公司股票,彰显对中国白酒市场的信心
  2019年2月,水井坊发布公告,公司实际控制人帝亚吉欧拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的水井坊的股份比例从目前60.00%提高至最多不超过70.00%,此次要约价格为45.00元/股,较公告之日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均价溢价40.05%。帝亚吉欧资产配置向稀缺性资源和确定性较高的市场倾斜,彰显了对中国白酒市场的信心,也反映了外资加码白酒板块的决心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.19元、1.51元和1.83元,首次覆盖给予“增持”评级?! ?br />   “中国最古老的酒坊”,国内唯一外资持股白酒上市公司
  水井坊,前身为全兴大曲,源自佳酿之乡的天府之国四川,与五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒和沱牌曲酒一同被誉为“川酒六朵金花”。2002年,成都市政府批准了全兴集团控股权转让方案,水井坊转制成为我国为数不多的民营上市白酒企业。2006年帝亚吉欧收购43%全兴集团股份,2013年帝亚吉欧100%控股全兴集团,成为水井坊有限公司实际控制人。从国企到民营企业再到外资控股企业,水井坊公司的活力进一步释放。2018年7月,帝亚吉欧溢价23%增持水井坊股权至60%?!?br />   专注次高端白酒,提升产品结构
  在白酒行业整体低迷疲软的状态下,2015年水井坊调整产品体系,重点打造井台和臻酿八号两类产品,定位于次高端市场。2017年水井坊寻找高端白酒市场的突破口,推出了水井坊典藏大师版和水井坊菁翠,产品线不断向上延伸,进一步完善公司在高端市场的产品结构。2017年半年报披露水井坊一次性计提存货跌价损失达0.91亿元,主要是针对低档酒进行减值处理,计提完成后,水井坊专注发展次高端和高端白酒?! ?br />   革新销售渠道模式,注重品牌建设
  水井坊的渠道模式历经多次变化,2014年之前一直采取省区总代制,2016年水井坊推行新总代模式,强化销售前端管理。2018年,水井坊在原先“5+5”的战略布局中发基础上,着力开拓河北、山东、江西、陕西和广西五大新兴核心市场,构成新“5+5+5”战略,并取得了较为良好的业绩增长。此外,水井坊加大营销力度,借助外资在品牌营销的优势,通过将自身品牌文化与中国民族文化结合的方式,提升品牌高度?!?br />   业绩有望保持稳步增长,首次覆盖给予“增持”评级
  我们认为,大股东帝亚吉欧高比例持有公司股权,公司管理稳定性加强,同时公司借助外资所擅长的品牌营销不断提升品牌力,消费者粘性也不断提升,公司经营业绩有望保持稳步增长。我们预计,公司2018-2020年收入增速分别为38.1%、19.8%和17.6%,EPS分别为1.19元、1.51元和1.83元。同业可比公司2019年PE平均为21倍,考虑到大股东高溢价增持彰显信心以及公司品牌力不断提升带动成长性较好,给予2019年29-31倍的PE估值水平,目标价为43.79-46.81元,给予“增持”评级?! ?br />   风险提示:行业需求不达预期、行业竞争加剧、食品安全问题。


  三花智控:业绩符合预期,看好新能源汽零业务增长
  2018年业绩符合预期
  2018全年三花智控实现营收108亿元(+13%),归母净利润13亿元(+4.5%)。拆分报告期来看,其中四季度营收25.68亿元(+7%),归母净利润2.68亿元(+4%),相较于第三季度收入增速放缓,利润增速回升,全年业绩符合预期?!?br />   汽零业务是公司未来业绩重要增长来源
  汽零业务是公司未来几年增长的重点,子公司三花汽零2004年起做汽车空调起家,2014年起新产品电子膨胀阀开始量产于新能源汽车,目前公司汽零业务已经涵盖阀类、泵类、热交换类三大类零部件,是新能源热管理系统领域的核心供应商之一。近年来伴随1)国内新能源汽车销量爆发式增长;2)新能源客户拓展;3)新能源热管理系统产品品类拓展,三花汽零业务成为公司重要的增长来源?!?br />   制冷零部件龙头,主业稳健发展
  应用于家电市场的制冷零部件是公司的传统主业,公司生产的四通阀、截止阀、电子膨胀阀市场份额均为全球第一。2018年受下游空调行业景气度下行(地产拉动边际放缓+空调库存周期)影响,公司四季度制冷业务收入增速放缓。长期来看,家电消费升级、煤改电趋势为公司制冷业务打开长期增量空间?!?br />   股权激励绑定员工利益,股票回购彰显信心
  公司于2018年9月发布股权激励计划,以8.37元/股的价格向753名公司董事、高管及核心人才授予限制性股票1033万股,占公司总股本的0.5%,一年后第一期解禁(一共三期);2018年11月,公司公告计划以自有资金或自筹资金回购公司股份,回购金额2-6亿元人民币,回购价不超过20元/股,公司公告至今已宣布回购四次,累计回购金额2.83亿元。我们认为,股权激励方案一定程度上绑定核心团队利益,股票回购彰显管理层信心?!?br />   风险提示:传统车销量不达预期、家电景气度持续下行?!?br />   投资建议:首次覆盖,给予“增持”投资评级三花智控作为传统制冷部件龙头,依靠电子膨胀阀延展新能源汽车业务,打开长期市值空间,我们预计18/19/20年EPS约0.61/0.70/0.83元,PE分26.1/22.7/19.2倍,一年期目标估值18.2元-21元,首次覆盖,建议增持。盈利预测和财务指标
 






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